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在持續多月低迷后，澳門博彩業正不斷復蘇；博彩收入連續三個季度上漲。今年上半年，澳門博彩收入已超千億。在此背景下，在港股上市的博彩公司利潤集體飆升。今年第二季度，金沙中國凈利潤上漲37%，永利澳門凈利潤大漲57%。博彩公司的股價也因此一掃頹勢，年初至今，新濠國際發展股價漲幅近七成，銀河娛樂、永利澳門等股價漲幅也近四成。如果從去年初的低點計算，漲幅更大，不少賭王的身家已經翻倍。在貴賓賭廳因為多重原因遭受打擊后，博彩公司正將目光投向普通游客。目前，金沙中國的中場收入占比已超過50%。盡管遭受了過去兩年的寒冬，澳門賭場供過于求的陰霾仍在，但翻看賭業巨頭的報表，這仍然是一本萬利的生意。澳門博彩業復蘇：上半年毛收入超千億金沙中國近日發布業績公告，今年第二季度，其總營收為18.2億美元，同比上漲22.97%；凈利潤為3.26億美元，同比上漲37.6%。此外，賭場運營商永利澳門也發布財報稱，二季度凈利潤為1.03億美元，同比上漲57%。在經歷了此前長期的下滑之后，合法化已經170年的澳門博彩業，再次回到增長通道。澳門博彩業于1847年合法化。1930年，霍芝庭的豪興公司取得澳門博彩游戲的專營權。其后，泰興公司和澳娛公司分別獲得賭權牌照，澳門博彩業進入賭王何鴻燊一家獨大的時代。本世紀，賭牌開放。2002年澳博、銀河和永利三家公司獲得賭博經營權，后來又增加三張賭牌；澳門賭牌由一張增加到六張。伴隨著各家持牌賭場在香港上市，最終形成了港股的博彩板塊。目前，澳門賭業形成了四大賭王對峙的格局：賭王何鴻燊家族入股的澳博控股、美高梅中國和新濠國際發展；銀河娛樂則由澳門新賭王呂志和控制，拉斯維加斯賭王史蒂芬·永利掌控永利澳門，金沙中國由美國賭王ShedonGaryAdelson控制。金沙中國和永利澳門的業績大幅上漲，主要受益于澳門整體博彩業的回暖。金沙中國稱，今年第二季度澳門整體博彩市場持續復蘇，整體博彩收益不斷上漲。這意味著，剩下四家在港股上市的澳門博彩公司二季度業績表現很可能也會向好。據澳門博彩監察協調局數據，今年第二季度，博彩毛收入為630.88億澳門元，同比上漲21.64%；博彩毛收入已連續多個季度上漲。事實上，今年上半年，澳門博彩毛收入為1267.7億澳門元，約合1064.48億人民幣。下圖為面包財經根據博彩監察協調局數據繪制的中國澳門博彩毛收入逐季走勢：澳門博彩業的回暖，使得博彩公司股價出現大幅上漲。今年以來（截至7月27日），新濠國際發展股價漲幅69.99%，銀河娛樂漲幅為41.56%，永利澳門漲幅38.08%。博彩公司將目光投向普通游客：中場收入占比不斷上升博彩公司的收入主要有三大來源：貴賓廳、中場博彩和角子機（俗稱老虎機）。對上市博彩公司而言，貴賓廳和中場博彩收益基本決定了業績走向。以澳博控股為例，2016年澳博控股的收入中，角子機收入占比僅為2.54%，貴賓廳和中場收入合計占比則超過95%。從市場份額來看，2016年澳博控股、銀河娛樂和金沙中國占有較大的份額，共占有貴賓廳61.94%及中場67.23%的市場份額，其中銀河娛樂具有最大的貴賓廳業務，金沙中國具有最大的中場業務。此前，博彩公司的利潤主要來自于貴賓廳業務的貢獻。以永利澳門為例，其2014年在貴賓廳、中場博彩和角子機的毛收益為348.9億港元，而貴賓廳的收益為236.6億港元，貴賓廳收益占永利澳門博彩毛收益的68%。此外，銀河娛樂的澳門銀河2014年的貴賓廳收益占其博彩收益的69.8%。但內地反腐使得澳門博彩業自2014年6月起維持了26個月的持續下降。這其中，貴賓廳業務受影響最大。還是以永利澳門為例，2015年永利澳門的貴賓廳毛收益為128.67億港元，同比下跌45.63%，而中場賭彩業務收入僅下跌了20.13%。貴賓廳業務下滑，也影響到了一個特殊的群體博彩中介人。澳門賭博公司的貴賓廳一般會對外承包給博彩中介人，他們負責聯系貴賓客戶進入賭場，并從中賺取收益，博彩中介人也需持有牌照。博彩中介人的業務模式必然會涉及到博彩中介人給賭客融資的事，這種融資方式很多都是以高利貸的形式存在。博彩中介人的這種角色使得其時常游走在法律的灰色地帶。反腐使得澳門博彩業貴賓客戶減少，博彩中介人數量也受到澳門政府的管控。官方統計顯示：博彩中介人數量正不斷下降，由2013年的235人，下降到2017年一季度的126人，減少了46.39%。這使得博彩公司將目光投向普通游客，發力中場博彩以填補貴賓廳業務萎縮造成的空白。據財報，2016年金沙中國貴賓室業務收入占比已大幅下降到26.48%，而其中場收入占比則持續上升，該年占比已超過一半。下圖為面包財經根據財報繪制的金沙中國貴賓室與中場收入占比走勢：金沙中國稱，今年第二季度，其整體中場博彩收入增長22.5%，強勁的中場收入增長，使得其業績大幅上漲。國金證券研報稱，澳門中場業務在去年第二季度開始增長，且隨著內地旅游人數的不斷上漲，以閑散游客為主的中場收入將持續受益；澳門的博彩業務正走向中場大眾化市場。博彩公司盈利能力強：金沙中國凈利率超過騰訊澳門對博彩公司征收重稅，其稅收貢獻占澳門財政收入的80%以上。2016年永利澳門娛樂場收入為205.52億港元，該年其所交的博彩稅及博彩溢價金高達100.13億港元，占其收入的比重高達48.72%。但即便如此，該年永利澳門的凈利潤仍高達14.36億港元。不只是永利澳門，在港上市的博彩公司盈利能力都十分驚人。據財報，2017年一季度，金沙中國銷售凈利率為30.03%，而在2014年，這一數字甚至高達45.86%。而股王騰訊控股，2017年一季度銷售凈利率也僅為29.34%，不及金沙中國。下圖為面包財經根據財報繪制的金沙中國歷年銷售凈利率走勢：今年7月1日起，內地銀行間高額度轉賬由之前的20萬元下調至5萬元，高額度轉賬需要上報大額交易。今年9月起，金融機構需要上報超過1000元人民幣的境外消費交易信息，中金公司研報稱，這將打擊地下錢莊，這可能間接打擊澳門博彩業。但隨著中國宏觀經濟企穩，大陸游客正重回增加通道，盡管澳門賭場的資本回報率較巔峰時期大幅下降，但根植于人性的賭業仍然是一門吸金能力極強的生意。

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