文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1678678006291521940&wfr=spider&for=pc"

金融界發布時間：09-2408:06萬象大會年度獲獎創作者,北京富華創新科技發展有限責任公司官方帳號來源：金融界網站來源：中金公司有人說，在數字經濟領域，中國的今天可能就是東南亞的未來。那么，如何看待當下東南亞數字經濟的發展，又如何展望數字經濟可能給東南亞帶來的變革？在這一過程中，企業該如何把握這一歷史性投資機遇？這是本篇報告的主要內容。摘要“兩頭弱、中間強”、“增長快、潛力大”是當下東南亞數字經濟呈現的重要特征。作為全世界數字經濟最受關注的區域之一，2019年東南亞數字經濟絕對規模已突破千億美元。但是，從數字經濟的三個層次看，東南亞的核心層和產業數字化還相對薄弱，平臺應用層發展相對較快。特別地，2017-2019年東南亞區域電商收入規模CAGR達48％，遠高于全球平均水平。受益于優越的地理位置、龐大而年輕的人口、開放包容的制度和區域深度融合的優勢，我們相信東南亞數字經濟未來的發展潛力巨大。數字經濟對東南亞發展可能帶來的改變主要體現在：供需角度，平臺經濟促進供需高效匹配，推動跨境貿易擴容，間接提升本地經濟運行效率，也可能促進政府的改革和創新突破。產業轉型升級角度，數字經濟推動服務可貿易化，將推動東南亞ICT服務和旅游等產業發展。同時，數字經濟使得生產垂直分工精細化，促進東南亞承接產業轉移；但另一方面，數字經濟也可能降低勞動力的要素競爭力，降低東南亞承接產業轉移的吸引力。區域發展角度，數字技術促進跨境貿易效率提高，推動區域內建立更深入的互聯互通和一體化框架，促進區域深度融合，區域內產業聚集，產業鏈分工更加完備。如何把握東南亞數字經濟新機遇？面對東南亞6億多人口的潛在市場，全球互聯網企業積極在東南亞市場布局，Google、Facebook、Zoom紛紛在東南亞組建技術團隊、設立數據中心。中國互聯網企業也不例外，騰訊、阿里巴巴、字節跳動均在東南亞積極拓展，并通過資金、技術、市場經驗等方式賦能當地企業，為東南亞數字經濟發展發揮重要推動作用。展望未來，伴隨著東南亞經濟的穩步增長及各國政府對數字經濟發展的持續投入和大力支持，我們建議投資者關注在東南亞數字經濟的核心層建設、平臺應用層普及、產業數字化推廣及物流基礎設施完善等領域的投資機遇。正文東南亞數字經濟發展如何？何為數字經濟？學界普遍認可的數字經濟范疇可分為核心層到廣義層三重含義[1]：核心層：包括硬件、軟件以及信息和通訊技術（ICT）等；狹義的數字經濟：包括基于數據、信息網絡和數字技術應用的新商業模式，如數字服務、平臺經濟，以及共享經濟、零工經濟等介于平臺經濟和傳統經濟之間的模式。廣義的數字經濟：涉及與傳統制造業、服務業數字化相關的電子商業，同時包含新出現的萬物互聯（IoT）、工業4.0、精準農業等，反映了經濟生活的各個層面所參與的數字化轉型。數字經濟的三重層次劃分反映了數字經濟的結構性特點，同時也提供了一個從行業領域切入分析數字經濟的視角。核心層對應著數字技術基礎設施行業，是數字經濟發展的底層建筑，決定了狹義和廣義數字經濟發展的深度和廣度，而狹義和廣義數字經濟的發展需求又會引領核心層的發展方向。圖表: 數字經濟的三重定義資料來源：Bukht， Rumana， and Eichard Heeks. “Defining， conceptualizing and measuring the digital economy.” Development Informatics working paper 68 （2017），中金公司研究部我們發現，近年來東南亞數字經濟發展相對較快根據谷歌、淡馬錫和貝恩報告，2015-2019東南亞數字經濟規模年均復合增長率33％，2019年絕對規模達到1,000億美元，占GDP比例從2015年的1.3％大幅提升至2019年的3.7％[2]。從絕對規模上看，印尼、泰國、新加坡2019年數字經濟規模分別為400、160、120億美元，規模相對較大；從增速水平上看，印尼、越南、菲律賓2015-2019年數字經濟規模CAGR分別為49％、38％和32％，發展相對較快。圖表: 2019年東南亞數字經濟規模1,000億美元，占GDP比例提升至3.7％資料來源：谷歌，淡馬錫，貝恩，中金公司研究部 注：谷歌報告中數字經濟包括在線旅游、電商、在線媒體和網約車四大部分圖表: 印尼、越南、菲律賓數字經濟增速最快，2015-2019年CAGR分別為49％、38％和32％資料來源：谷歌，淡馬錫，貝恩，中金公司研究部 注：谷歌報告中數字經濟包括在線旅游、電商、在線媒體和網約車四大部分其中，針對數字經濟的三個層次而言，在一定程度上呈現“兩頭弱、中間強”的特征：核心層：移動網絡覆蓋迅速擴張，新技術基建剛剛起步網絡基礎設施：網絡滲透率快速提升，移動網絡增長快于固定寬帶網絡2000-2018年東南亞國家互聯網滲透率大幅提升。大多數國家的互聯網滲透率從2000年的不足10％提升至2018年40％以上。其中，2018年文萊、新加坡和馬來西亞互聯網滲透率超過80％；越南、菲律賓和泰國互聯網滲透率在50-70％，與中國水平相近，屬于第二梯隊；柬埔寨、印尼、緬甸和老撾互聯網滲透率低于40％，仍有進一步提升空間。移動網絡發展顯著快于固定寬帶網絡。根據GSMA報告，2018年東南亞移動服務滲透率已達到67％[3]，移動蜂窩用戶數已達到8.6億。相比之下，固定寬帶網絡發展較慢，2018年固定寬帶用戶數約4,000萬，明顯慢于移動網絡。即便是在固定寬帶最發達的新加坡，每百人中使用移動蜂窩電話的用戶數為149人，而固定寬帶網絡的對應人數僅為28人。網絡質量仍有較大提升空間。從2G、3G和4G的份額上看，2018年馬來西亞、印尼、菲律賓和越南的4G市場份額分別59％、44％、20％和8％，與中國76％的份額相比仍有很大提升空間。尤其是越南，2G網絡仍占有55％的市場份額。圖表: 2000-2018年，東南亞國家互聯網滲透率大幅提升資料來源：World Bank，中金公司研究部 注：老撾、 緬甸、菲律賓為2017年數據圖表:馬來西亞、印尼、菲律賓、越南等國4G網絡份額有待提升資料來源：GSMA，中金公司研究部圖表:2018年東南亞固定寬帶用戶數4,000萬，而移動蜂窩電話用戶數8.6億，是固定寬帶用戶數的22倍資料來源：ITU，中金公司研究部圖表: 相比于移動互聯網，東南亞各國的固定寬帶網絡滲透率普遍較低資料來源：ITU，中金公司研究部新技術基礎設施和算力基礎設施建設剛剛起步新技術基礎設施：人工智能和云計算：以人工智能、云計算為代表的新技術基礎設施在東南亞仍處于早期發展階段。參考華為全球聯接指數（GCI）[4]，新加坡得分81分，是東南亞的領跑者；馬來西亞和泰國與中國評分相近，為加速者國家；越南、菲律賓和印度尼西亞則被評估為起步者國家，仍處于ICT技術建設階段。從寬帶、云計算、人工智能和物聯網四大使能技術來看，東南亞國家普遍在物聯網和人工智能得分較低。區塊鏈：東南亞國家對區塊鏈普遍持開放態度，2016年9月新加坡開啟區塊鏈計劃“Project Ubin”，2020年7月已進入最終測試階段，可以實現更便捷的多幣種國際結算。2018年9月泰國推出運用區塊鏈技術的“虛擬泰銖”數字貨幣項目[5]。2020年7月菲律賓推出支持區塊鏈的移動應用程序用于分配政府發行的債券[6]。算力基礎設施：以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施在東南亞國家中已有初步建設。2017年，新加坡為東南亞第一大數據中心市場，市場超過5億美元，其次為馬來西亞和泰國。到2020年6月，印尼、新加坡和馬來西亞已建設超過30個數據中心。圖表: 東南亞國家普遍在人工智能和物聯網應用方面表現較弱資料來源：華為，中金公司研究部 注：華為全球聯接指數圖表: 2015-2017年東南亞數據中心市場規模以15-16％增長率快速發展資料來源：科智咨詢，中金公司研究部圖表: 新加坡為東南亞數據中心最大市場資料來源：科智咨詢，中金公司研究部圖表: 東南亞國家數字基礎設施仍有進一步提升空間資料來源：Data Center，PCH，中金公司研究部狹義層面，以平臺經濟——電商為例，東南亞體量還小，但發展快、潛力大近年來，東南亞電商市場發展迅速。根據Statista數據，2019年東南亞電商收入規模379億美元，2017-2019年年均復合增速達到48％，遠超全球18％的平均水平。但從全球份額上看，2019年東南亞電商規模約占全球2％，仍有較大提升空間。從電商用戶數來看，2019年東南亞共有電商用戶2.3億人，2017-2019年年均復合增速達到22％，占全球比例快速提升至7.4％。從國別和品類結構上看，印尼、泰國、越南為東南亞前三大電商市場，印尼有規模優勢、菲律賓增長最快。2019年印尼、泰國和越南的電商收入規模分別為203、51、44億美元，三者合計占東南亞近80％。從增長上看，菲律賓、印尼和泰國2017-2019年年均復合增速分別為59％、55％和40％，是東南亞電商收入規模增長最快的前三大市場。印尼、菲律賓、越南擁有東南亞最多的電商用戶數，印尼增長最快。作為人口大國，2019年印尼、菲律賓和越南分別擁有電商用戶1.1億、3,460萬和3,230萬人。同時，印尼也是東南亞電商用戶數增長最快的國家，2017-2019年年均復合增速達26％。圖表: 2017-2019年東南亞電商收入規模CAGR48％資料來源：Statista，中金公司研究部；注：電商收入規模統計包括電子與媒體、時尚、玩具休閑、食品與個人護理、家居應用五大品類圖表: 2017-2019年東南亞電商用戶數CAGR22％資料來源：Statista，中金公司研究部圖表: 印尼、泰國和越南為東南亞前三大電商市場資料來源：Statista，中金公司研究部；注：電商收入規模統計同上圖表: 印尼、菲律賓和越南電商用戶數最多資料來源：Statista，中金公司研究部廣義層面，東南亞產業數字化程度相對較低東南亞各國產業數字化程度相對較低。阿里研究院和畢馬威發布的全球數字經濟發展指數通過五個維度（數字基礎設施、數字科研指數、數字消費者指數、數字產業生態和數字公共服務）對全球各國數字經濟發展程度進行打分。整體而言，東南亞國家普遍在數字基礎設施和數字消費者維度上得分較高，印證東南亞國家在互聯網普及、社交媒體普及和網購滲透上發展較快；相比之下，在數字科研和數字產業生態得分普遍偏低，體現出目前東南亞國家在ICT相關科研專利研發能力較弱，產業數字化程度及企業新技術應用水平較低。圖表: 2018年數字經濟發展指數中，東南亞國家在數字產業生態和數字科研指數得分相對較低資料來源：阿里研究院，KPMG，中金公司研究部思考東南亞數字經濟快速發展背后的原因我們認為，相比于其它新興市場，東南亞數字經濟快速發展存在一定的偶然性，但也有必然的因素，主要體現在：地理優勢，東南亞與中日韓地理位置相近，一方面，較近的運輸距離使得東南亞在承接區域內產業轉移方面具有先行優勢，可以率先接觸和學習中日韓產業數字化的發展模式；同時，中日韓成熟的平臺經濟也會快速帶動東南亞相關產業的發展，比如中國電商出海的第一站很多選擇東南亞，給當地電商帶來發展的契機。人口優勢，東南亞人口基數大，居住密度高，年齡結構年輕化。東南亞區域合計6億人口，有印尼、菲律賓兩個人口過億的大國，東南亞平均人口密度為135人平方公里，相對較高。同時，東南亞人口年齡結構相對年輕化，印尼、馬來西亞、菲律賓、越南等國2018年15-35歲人口在總人口中的比例占到三分之一以上。年輕群體對互聯網、數字經濟接受程度高、學習能力強，不僅快速接受平臺經濟、共享經濟等新興經濟形式，也在本土創造更多應用機會，形成正循環。制度優勢，東南亞經濟開放程度較高，對互聯網應用限制相對較少，同時受中西方文化影響，年輕人廣泛使用Facebook、Twitter等社交媒體。2019年，印尼、菲律賓、越南、泰國、馬來西亞和新加坡擁有互聯網用戶4億人，擁有以Facebook、Twitter等為主的活躍移動網絡社交用戶3.8億人。從活躍移動網絡社交滲透率上看，東南亞地區為69％，高于全球49％的平均水平。區域深度融合的整體優勢，雖然東南亞區域內部發展不平衡，既有菲律賓、越南、老撾等人均GDP不足4,000美元的國家，也有泰國、馬來西亞人均GDP在8,000-12,000美元的國家，更有新加坡人均GDP突破6.5萬美元的發達國家，但是，以東盟十國為代表的東南亞區域在政治、經濟等領域的一體化融合程度較高，國家間經濟政策、技術引進、居民消費習慣及風俗文化等都存在很強的相通性，數字經濟很容易在區域內擴散和發揮規模效應。以電商平臺為例，Lazada和Shopee兩大區域性電商龍頭不僅在單一國家，在整個東南亞區域都扮演重要角色，如在馬來西亞、泰國、菲律賓，這兩大平臺合計訪問量占前十大平臺的比例在80-90％之間，與本土電商平臺相比優勢顯著。因此，對于平臺經濟而言，東南亞地區整體的市場空間較單一國家在邊界上的擴大，其規模經濟優勢、資源整合優勢將得到充分釋放，為東南亞平臺經濟帶來巨大的發展潛力。圖表: 東南亞地區人口規模大、密度高資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 東南亞人口結構中，年輕人占比13以上資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 東南亞各國的互聯網滲透率相對較高（2018）資料來源：World Bank，CNNIC，中金公司研究部 注:老撾、菲律賓、緬甸為2017年數據圖表: 東南亞各國移動蜂窩電話滲透率不低（2018）資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 在馬來西亞、泰國和菲律賓Lazada和Shopee的月均訪問量明顯高于本土電商平臺資料來源：iPrice，中金公司研究部；注：以上數據為網頁端月均訪問量，網頁端包括桌面和移動網頁端從供需角度看，數字經濟對東南亞可能產生什麼影響？數字經濟下的平臺經濟模式促進全球供需匹配和新規則建立，為東南亞跨境貿易打開空間，推動各國經濟發展。同時，通過數字經濟，東南亞自身經濟運行的效率也得到大幅提升，增強社會改革和創新的動力。平臺經濟模式促進全球供需匹配和新規則建立，為東南亞跨境貿易打開空間1） 供給端而言，本土供給連接全球消費市場：我們認為，平臺經濟有望將東南亞的供給與全球需求進行合理匹配，以中國與東南亞之間貿易往來為例，2000-2019年東南亞對中國出口額CAGR達到14％，且東南亞四國（印尼、馬來西亞、新加坡和泰國）對中國出口的消費品比例逐年提高，2018年消費品出口占總出口額比例為20％。參與國際貿易的主體范圍擴大，中小企業迎來發展機遇：電子商務平臺降低了跨境貿易的準入門檻，使中小企業或者個人商家可以借助平臺物流系統和客戶服務開展業務，給予中小企業參與跨境貿易的更多可能性。2012-2016年泰國中小企業參與進出口貿易的比例不斷上升，2016年中小企業占泰國進出口分別達到36％和29％。2） 消費端而言，本土需求得到全球供給市場更好地匹配與滿足。雖然中國消費者購買東南亞商品體量更大，但隨著電商平臺在東南亞當地的滲透，中國賣家出海、滿足本地人需求也成為一大趨勢。2018年Shopee和義烏市簽訂戰略合作協議，將義烏的優質商品資源出口東南亞市場[7]。2019年，Lazada、Shopee等多個東南亞電商平臺在中國開展大規模的商家招募，力圖輸入更多的中國商品以滿足當地消費者的需求。據賣家介紹，由于東南亞市場文化背景和中國相似，中國的流行元素在東南亞也很容易流行，中國的女裝、家居、玩具和電子配件等商品頗受東南亞消費者喜愛[8]。圖表: 2005-2018年，印尼、馬來西亞、新加坡和泰國四國對中國的消費品出口額占總出口比例提高資料來源：UN Comtrade，中金公司研究部 注：BEC分類下消費品，東南亞四國為印尼、馬來西亞、新加坡和泰國圖表:泰國中小企業參與貿易比例逐步提高資料來源：OSMEP，中金公司研究部數字經濟在東南亞本地的直接體現是提高供需市場資源匹配的效率東南亞平臺經濟、共享經濟發展相對較好：除去前面介紹的宏觀整體快速發展外，微觀層面上，目前東南亞已涌現出多家數字獨角獸，其中較大的巨頭主要集中在網約車、電商、物流等領域，如出行領域的“雙G”巨頭（Grab、Go-jek）、電商領域的“LST”（Lazada、Shopee和Tokopedia）等，這些平臺經濟、共享經濟更好地連接本地供需，提升資源配置的效率。結合本地特征，數字經濟在社會資源配置中起到優化和集成作用：印尼人口眾多、且城市公共交通不發達，網約車和外賣市場需求旺盛，2019年市場規模達到57億美元，2015-2019年均復合增長率高達57％。另一個案例來自新加坡，隨著居民日益增長的個性化出行需求及對便利度的要求不斷提升，網約車的出現快速彌補了出租車費率較高且高峰期相對繁忙的情況，受到當地消費者的普遍歡迎。與此同時，共享經濟也為當地解決就業問題、節約社會成本做出了巨大貢獻，實現了社會資源的高效利用。圖表: 如今東南亞數字經濟涌現多家獨角獸公司，覆蓋出行、零售等多個領域資料來源：青桐資本，中金公司研究部圖表: 2019年印尼網約車和外賣市場規模最大，為57億美元，其次為新加坡29億美元資料來源：谷歌，貝恩，淡馬錫，中金公司研究部 注：市場規模為GMV口徑數字經濟的發展間接推動東南亞政府更多經濟改革與創新以金融領域為例，長期以來，東南亞地區現金支付占比高，傳統非現金支付渠道滲透率較低。根據We are social數據，2019年，越南、印尼、菲律賓、緬甸等國15歲以上人口中在金融機構開設賬戶的人數比例均不到50％，在線支付及電子錢包的比例更低，甚至不足10％，金融服務遠未普及。金融賬戶的不完備對于政府進行金融監管、反洗錢等帶來長期的困擾。借助疫情期間“無接觸經濟”的要求，電子支付在東南亞開始廣泛使用。根據東南亞主流電商平臺Shopee 5月發布的疫情期間東南亞線上消費“四大趨勢”分析，近幾個月來，平臺消費者普遍開始選擇 ShopeePay等電子錢包進行無現金支付，以取代原有的貨到付款形式 。菲律賓央行5月表示，自政府實施“強化社區隔離”以來，4月InstaPay（央行電子資金轉賬系統）和PESONet（零售支付系統的自動結算所）累計交易筆數比去年同期增長260％，達到213萬筆[9]。移動支付的普及或可有助于政府后續推動金融領域的改革。一方面，隨著移動電子支付的接受和普及程度逐步提升，可以彌補東南亞國家金融賬戶和消費數據缺失的問題，在數據的支持下，逐步推進建設全民信用體系，進而推動金融系統的整體改革；另一方面，移動支付后續向移動金融生態的進化和發展可實現更多的金融業務數字化，如實時轉賬、財務管理、保險、融資、征信等，也可以進一步擴寬金融服務范圍，間接實現金融生態圈的打造。圖表:除新加坡和馬來西亞外，東南亞主要國家在線消費在線付款、擁有電子錢包賬戶的人口比例普遍較低資料來源：We are social，中金公司研究部圖表: 2019年，東南亞主要國家電商購物的支付方式中，通過電子錢包支付的比例普遍較小資料來源：萬得資訊，中金公司研究部從產業轉型升級上，數字經濟對東南亞發揮怎樣的作用？從產業轉型升級的角度上，我們認為，數字經濟有望通過平臺經濟為東南亞傳統優勢產業打開國際市場空間，進一步鞏固其優勢并逐步向上升級。同時，數字經濟帶來的服務可貿易化也將推動東南亞服務業貿易的發展。但是，對于制造業而言，一方面數字經濟使得生產制造更加垂直分工，為東南亞帶來承接產業轉移的機遇；但另一方面，數字技術的廣泛應用也可能使得勞動力不再是產業發展的核心，從而降低東南亞承接產業轉移的吸引力。數字經濟有助于擴大傳統產業優勢，并推動其逐步向上升級通過數字經濟平臺，有望進一步鞏固東南亞傳統優勢產業，如前所述，數字經濟通過促進跨境貿易，將東南亞的優質產品推廣給全球消費者。比如在中國市場，從咖啡、大米到各種加工水果、營養保健品，2010-2018年東南亞對中國農產品出口額占比持續攀升，反哺當地農業發展。我們也發現，伴隨中國消費升級，東南亞出口到中國的產品也在逐步升級中：比如2016年，在中國的跨境電商平臺上，泰國最熱銷的產品是家居用品，如乳膠枕等，占總銷售額的比重達59％，而到了2018年美妝個護則成為銷售額最高的品類，占比高達65％。泰國品牌如Mistine，、Twin Lotus、Ray等開始進入國人的視線，東南亞出口中國的產品品類不斷豐富，產品特性也在持續升級。圖表: 在中國電商平臺上，東南亞特色農產品品類相對較多資料來源：阿里研究院，中金公司研究部圖表: 2010年后，東南亞農產品整體出口較為穩定，出口中國的農產品比例提高資料來源：UN Comtrade，中金公司研究部圖表: 20162018年泰國在中國跨境電商平臺熱銷商品從家居用品向美妝個護和營養保健品轉變資料來源：阿里研究院，中金公司研究部數字技術的廣泛應用使得生產制造走向精細化的垂直分工，有利于東南亞承接產業轉移在數字技術的核心層上，ICT產業本身垂直化分工程度高，產業鏈基于比較優勢的分工布局較為精細，從產品內部的生產組裝到產業鏈上下游的互聯，其產業布局和在全球貿易鏈的參與水平都相對較高。數據顯示，2007-2018年，在低中等收入國家中，包括電子產品、通信設備、科學儀器等在內的高科技產品出口占制造業出口比例大幅上升，說明通過垂直分工，即使低中收入國家也有望憑借比較優勢參與全球貿易。特別地，憑借勞動力成本優勢，東南亞參與全球價值鏈逐步提升，從東南亞各國家的進出口來看，以越南為例，2000年以來，越南進口中間品和資本品比例相對較高，但出口中資本品占比大幅提升，中間品相對較低，表明越南逐步在更深層次上融入全球產業鏈。圖表: 東南亞國家高科技產品出口占制造業出口比例增長，越南增長較為突出資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 東南亞各國被他國用作出口的本國增加值（DVX）持續增長，表明東南亞國家在全球價值鏈中的重要性提高資料來源：UNCTAD-Euro GVC，中金公司研究部 注：DVX為被他國用作出口投入的本國附加值圖表: 越南近年來進口中間品和資本品較高，出口資本品大幅提升，表明其更深入地融入全球產業鏈體系資料來源：世界銀行WITS數據庫，中金公司研究部廣義層面產業數字化應用，也可能減弱勞動力優勢，降低東南亞承接產業轉移的吸引力隨著廣義層面各產業數字化的應用，勞動力成本可能不再是核心競爭要素，在一定程度上降低東南亞制造業承接產業轉移的可能。越來越多的制造業工作可能被機器所取代。根據麥肯錫全球研究院，約有62％的職業中包含30％可由自動化完成的工作。從具體行業而言，汽車和通信行業可能是由于使用AI減少勞動力需求最多的行業，未來3年可能有近50％的勞動力需求被替代。衡量勞動力成本的指標不再是簡單的工資，而是整體勞動效率。簡單以中國與東南亞國家相比，中國相比東南亞國家在制造業名義人均工資上高出很多，但是，如果用生產效率調整后的工資產出比（人均增加值人均工資）來比較的話，菲律賓、馬來西亞和越南等國家的工資產出比仍低于中國，中國制造業勞動力性價比優勢仍在，這就是疊加了數字經濟對產業效率帶來的改變。圖表: 62％的職業包含30％可由自動化完成的工作資料來源：麥肯錫全球研究院，中金公司研究部圖表: 未來3年汽車、通信行業可能減少46％、55％的勞動力需求資料來源：麥肯錫全球研究院，中金公司研究部圖表: 相比于東南亞國家，中國絕對工資水平相對較高，但工資產出比較高，仍具有一定競爭優勢資料來源：UNIDO，中金公司研究部 注：工資產出比=制造業人均增加值人均工資數字經濟的另一個作用，是促進服務可貿易化，帶來相關服務業發展機遇數字技術使服務可交易性提高，跨境貿易服務規模擴大：數字通信技術的滲透，將傳統服務嵌入不同數字化載體，使得服務可以跨越物理和空間距離，實現線上交易，可貿易性大大增強。同時也創造出包括數字教育、數字金融、數字醫療、知識產權等在內的數字服務貿易的新業態。東南亞的服務貿易發展相對較快：2018年中國服務貿易占GDP比例為5％，全球平均為13％，而新加坡、泰國、菲律賓服務貿易占GDP比重分別達到109％、26％和18％，高于全球平均水平。其中，新加坡主要為運輸、商業服務和金融行業，而泰國主要為旅游業，菲律賓主要為ICT相關技術外包服務。從ICT服務業來看，以菲律賓為例，2017年菲律賓ICT服務出口占總服務出口比例為17％。數字經濟時代，服務可貿易化促進ICT服務外包市場在全球范圍內的新一輪的重新分工，菲律賓、馬來西亞等國的ICT服務貿易業未來將具有較大發展潛力。從旅游業來看，作為東南亞旅游業大國，泰國2019年外國旅客人數近4千萬人，旅游收入占其總出口額的比重達到20％（2018年）。特別地，2019年5月，支付寶和泰國旅游局簽訂協議，中國游客前往泰國可以使用微信、支付寶等電子支付方式辦理電子落地簽[10]，我們認為，便利支付措施有望推動旅游活動的發展。圖表: 新加坡、泰國和菲律賓服務貿易占GDP比重較高資料來源：World Bank，中金公司研究部 注：越南為2018年數據圖表: 菲律賓、馬來西亞等國ICT服務出口額快速資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 2018年泰國旅游收入占總出口額比例20％資料來源：World Bank，中金公司研究部圖表: 2019年泰國外國旅客人數近4千萬人資料來源：CEIC，中金公司研究部從區域發展上，數字經濟可能給東南亞帶來怎樣的變化？如前所述，數字技術促進跨境貿易效率提高，區域內貿易往來更加頻繁，未來區域內產業鏈分工或將成為國際分工的主要形式，我們認為區域內合作水平和產業配套能力將有望得到進一步加強。數字經濟有望促進區域性貿易互動加強，推動區域發展在區域化愈加深入的大背景下，東盟和中日韓區域內的物理連接更加密切、區域互通標準更加完善，同時，更適應數字變革的區域內一致性規劃則創造了統一互通規則和溝通語境，極大地消除了區域內要素流通的障礙，增強區域內的貿易活力。隨著國際化大背景下區域貿易合作加深，數字經濟有望在規則、制度角度繼續推進區域一體化。中國和東盟一衣帶水，2009年以來中國一直是東盟第一大貿易伙伴，2020年上半年東盟取代歐盟成為中國第一大貿易伙伴，區域貿易往來愈加密切。以東盟和中日韓（10+3）區域為例，1960年以來區域內貿易占總貿易比重逐步攀升，2019年區域內貨物貿易額占總貨物貿易額比重達39％，其中，進口占比達42％，出口占比為36％。往前看，我們認為，在數字經濟背景下，相關區域發展協議將更強調建立區域內的互通性標準和一體化框架，區域經濟一體化有望得到進一步加強。從建立物理上的互聯來說，eWTP由馬云在2016年提出，旨在以互聯網、大數據和云計算、物聯網、人工智能等數字技術，提升跨境貿易效率。2017年3月，eWTP海外第一個商業試點——馬來西亞數字自由貿易區啟動，建設含一站式國際貿易服務、超級物流樞紐在內的綜合性項目[11]。通過應用數字技術，eWTP在物流、清關、倉儲等方面均實現貿易流程優化，推進區域內貿易實現更深度融合。例如：1）物流：菜鳥全球智能配送實現東南亞國家購物72小時可達；2）清關：吉隆坡機場實現電子化清關，通關效率從1天提升為3小時；3）倉儲：吉隆坡機場倉庫啟用AGV機器人分揀貨品，效率比人工提高3倍[12]。從建立區域互通性標準來說，一致性的支付標準對于東盟內部貿易有積極影響。目前，泰國各地銀行已在開發用于二維碼支付的區域互通性標準，通過數字化平臺促進整個東盟的金融交易活躍度。2019年，泰國銀行加入老撾的鄰國銀行電子支付服務計劃，泰國暹羅商業銀行和泰京銀行也分別在柬埔寨和新加坡開展電子支付服務，促進東盟內支付標準和規則的一體化[13]。從建立區域一體化框架來說，今年11月，包含東盟10國、中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等國在內的區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）將在領導人會議上簽署[14]。據亞洲互聯網聯盟（AIC）負責人表示，數字經濟時代背景下，區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）將消除跨境數據流障礙，促進區域數字經濟架構的搭建，以創造更有利于數字時代的貿易環境，促進區域經濟一體化[15]。圖表: 1960-2019年東盟和中日韓區域內貿易額CAGR13％資料來源：CEIC，中金公司研究部圖表: 1960-2019年東盟和中日韓區域內貿易份額不斷增長資料來源：CEIC，中金公司研究部數字經濟有望推動區域內產業聚集，形成分工合作的產業閉環在區域范圍內，低技術附加、高成本敏感度的生產環節可逐步向區域內成本較低國家轉移，高技術附加、低成本敏感度的生產環節可向區域內技術領先的國家轉移，進而形成高、中、低端分工合作的產業閉環。以電子產業為例，東南亞+中日韓地區內已形成較為完善的電子產業鏈，通過產業鏈內部垂直分工和梯度轉移，區域內產業配套和聯動能力進一步加強。其中，日韓以電子元器件、半導體為主，主要聚焦產業鏈中上游，智力密集度更高；中國大陸以通信設備、電子元器件、智能裝備、互聯網服務為主；東南亞國家則承接部分加工組裝環節，很多半導體大廠在東南亞布局封測工廠或晶圓代工廠。韓國和日本處于產業上游，智力密集度高，韓國廠商為存儲器市場主要引領者，而日本則在半導體材料市場上占據半壁江山。新加坡、馬來西亞為主要電子元器件出口國，多家封測和存儲企業在新馬建廠。根據Yole數據，2018年新加坡和馬來西亞封測業收入占全球比重約7％。菲律賓為多層陶瓷電容器（MLCC）全球制造中心。菲律賓首都馬尼拉匯聚了村田、三星電機、太陽誘電等全球領先MLCC廠商的工廠。據資料顯示，目前馬尼拉工廠產能占村田總產能15％，三星電機40％，是名副其實的MLCC重鎮[16]。越南主要以生產零配件和組裝電子產品為主，人工密集度較高，近年來承接外遷產能轉移。2018年越南手機和電子產品出口額占全球份額3.2％，遠高于其GDP全球占比0.3％的份額。圖表: 東南亞+中日韓國家電子產業鏈產能分布資料來源：Digitimes，國際電子商情，AI芯天下，各公司官網，中金公司研究部 注：參考2020年6月23日發布的《產業鏈遷移的三大投資機會：海外布局，進口替代，產品創新》以“數”為媒，挖掘東南亞數字經濟投資機遇面對東南亞6億多人口的潛在市場，各國互聯網企業紛紛進入東南亞市場。展望未來，伴隨著經濟的穩步增加及東南亞各國對數字經濟發展的重視和大力支持，核心層、平臺經濟、產業數字化及基礎設施建設等領域存在投資機遇。全球互聯網企業積極布局東南亞數字經濟領域看好東南亞市場，全球互聯網企業如Facebook、谷歌、Zoom和亞馬遜都在東南亞積極布局。我們從社交、工具、購物等三個類別APP的下載量來看，來自美國、中國及新加坡的互聯網企業占有一定的市場。社交：雖然東南亞有6億人口，但卻鮮少有滲透率較高的本土化的社交媒體，Facebook旗下的Facebook、Messenger、WhatsApp和Instagram是東南亞最活躍的社交媒體和即時通信應用。早在2016年，Facebook便在菲律賓和馬來西亞兩國成立辦公室，加碼新興市場；2018年Facebook更是將亞太辦公團隊搬到新加坡[17]。工具：東南亞視頻會議類的APP主要使用美國Zoom和Google Meet。看準東南亞作為下一個“十億用戶”市場，Google于2016年在新加坡組建技術團隊，同時培訓數萬名當地員工，致力于生產更加適用于當地語言、文化的應用[18]，[19]。同樣加碼東南亞市場的還有Zoom，今年8月，Zoom在新加坡設立數據中心，正計劃聘用當地工程師，推出新服務Zoom Phone，拓展東南亞市場更多業務[20]。購物：如前所述，東南亞電商蓬勃發展，兩大龍頭Shopee和Lazada均來自新加坡。而全球最大電商平臺之一亞馬遜也在東南亞區域持續發力，去年8月在越南成立子公司，12月開通新加坡站點[21]，[22]。圖表:東南亞各國下載量排名前十的APP資料來源：APP Annie，中金公司研究部 注：iPhone應用商店下載量，數據日期為2020年9月16日中國互聯網企業的出海第一站也瞄準東南亞市場一方面，憑借在中國市場的經驗，中國互聯網企業紛紛延續優勢賽道進軍東南亞市場。以東南亞作為橋頭堡，力求實現國際擴張。如2019年百度智能云開放新加坡大區，為新加坡本地企業和中資出海企業以及亞太區域提供性能優異、穩定可靠、安全可信的云平臺服務[23]。據聯合早報報道，字節跳動計劃大力投資新加坡，未來三年投資數十億美元，增加數百個工作崗位[24]。騰訊準備在新加坡設立新的辦公地，“以支持在東南亞和其他地區不斷發展的業務”，這也是騰訊在馬來西亞、印度尼西亞和泰國之后，在東南亞開設的第四個辦公地[25]。另一方面，東南亞很多互聯網企業仍處于中早期發展階段，在資金、經驗、模式探索等方面與中國企業形成了廣泛的合作，有助于本土企業快速成長。例如，2016年阿里巴巴投資10億美元收購Lazada后，對其整體平臺進行技術升級，并且在東南亞建設超過17個城市配備倉儲中心[26]。另一個案例是東南亞電商龍頭Shopee，學習中國電商發展經驗，推出社交電商的概念，引入直播功能，幫助商家引流，在2019年雙十一大促期間Shopee Live觀看次數達到6,500萬，實現突破。把握東南亞數字經濟下的投資機遇連接是數字經濟爆發的第一波紅利，核心層數字基建迫在眉睫如前所述，在數字基礎設施的建設上，東南亞目前仍有許多不足，如4G、5G普及程度較低、寬帶滲透率不及移動端、數據中心等新基建起點較低等。近年來，我們已經看到東南亞各國政府在數字基建領域的積極投入，具體來看：網絡基礎設施：菲律賓于2019年6月第一個推出5G服務，近期馬來西亞、泰國、新加坡等國也將陸續啟動5G商用，開啟5G生態系統的研發和建設，期望大幅提升網絡基礎設施水平。新技術基礎設施和算力基礎設施：馬來西亞、新加坡等國家已布局智慧城市戰略，在硬件搭建和技術應用方面走在前列。在馬來西亞，政府和阿里巴巴合作啟動“馬來西亞城市大腦”的智慧城市計劃，以云計算和數據處理技術分析實時信息，幫助城市各項機能有效運行[27]。在新加坡，在“智慧國家”戰略的大背景下，通過政府規劃和企業自建數據中心，新加坡試點了全球首個熱帶地區數據中心項目[28]。融合數據，規范成熟的法規體系有助于平臺應用進一步擴張政府層面通過提供數據保護、跨境數據流動、電子支付等政策積極提供制度“土壤”，消除隱憂和障礙，為消費者提供數據、支付安全的更多保障，進一步提高數字應用的滲透率。我們相信，規范成熟的法規和市場會加速平臺經濟、共享經濟的發展。政府出臺數據保護法規為數字經濟保駕護航：2010年以來，東南亞數據保護法律法規不斷完善，在規范化數據使用、跨境支付政策等方面為跨境貿易提供保障。新加坡、馬來西亞、菲律賓、老撾、泰國、越南等國家均出臺數據保護法，保護網絡隱私安全。疫情推動電子支付制度完善，加速平臺應用發展：如前所述，疫情期間，“零接觸金融”概念被廣泛所接受，東南亞各國也紛紛出臺各項措施，推廣電子支付進一步普及。支付服務效率的提升帶動平臺層面，如共享經濟、電商的整體效率提升，加速平臺應用發展。產業數字化，應用層垂直領域大有可為從廣義層次的產業數字化來說，東南亞的數字化滲透仍處于起步階段，在應用層的垂直領域有龐大的“數字+”市場等待打開。行業細分來看，新興技術可重造東南亞傳統產業，在應用場景上十分多元，如制造、物流、農業、金融等領域均細分賽道均有較大增長空間。目前，一些東南亞國家已經開始鼓勵本國的優勢制造業和服務業率先應用數字技術，我們認為相應行業企業有望受益。例如：泰國：政府推出泰國4.0計劃，通過先進科技為現有優勢產業增值，如新一代汽車制造、智能電子、高端旅游與醫療旅游、農業與生物技術、食品深加工等[29]。馬來西亞：2018年10月馬來西亞啟動《馬來西亞國家工業4.0政策》，計劃對制造業及相關服務業企業啟動數字化轉型[30]。印尼：2018年4月發布工業4.0路線，對食品飲料、汽車、電子、紡織和化工行業優先進行運用最先進生產技術，提高其全球競爭力[31]。物流基礎設施領域有望加速補短板以促進數字經濟的發展物流基礎設施一直是制約東南亞電商發展的短板之一。根據世界銀行發布的“2018年物流績效指數”，較大的電商市場如印尼、泰國、越南和馬來西亞的物流績效分別位列全球第46、32、39、41，排名相對落后。分項來看，貿易和運輸基礎設施是明顯欠缺的環節。疫情使東南亞電商的物流問題愈加凸顯。例如，在新加坡短暫的恐慌購買期間，Lazada首席執行官表示交付能力是最大的挑戰 。越南交通基礎設施薄弱，導致多式聯運服務面臨諸多困難，物流企業主要集中在河內、胡志明市兩大城市，無法滿足國內電商配送需求。我們看到，后疫情時代，基礎設施建設項目已成為東南亞政府投資的最主要領域，2020年東南亞各國基建投資額占GDP比重均在3％以上。其中，泰國2020年計劃投資建設支線鐵路、高速鐵路、碼頭擴建等項目，計劃投資近300億美元，基建投資占GDP比重高達11％。菲律賓自2017年推出“大建特建”（Build， Build， Build）的大規模基礎設施投資項目，計劃在2017年到2022年的六年間投資8.4萬億比索（約合1,700億美元）[32]，2020年規劃投資額占GDP比重為6％，相關基礎設施行業企業有望受益。圖表: 除新加坡外，東南亞各國物流績效表現一般，尤其在貿易和運輸基礎設施上有較明顯差距資料來源：世界銀行2018年物流績效指數， 中金公司研究部；注：世界銀行物流績效指數分為總得分和六個細項得分，打分范圍為0-5分，5分為表現最佳　　[1]資料來源：參考2020年9月21日發布的《新結構和新問題：數字經濟宏觀及理論分析》[2]資料來源：https:www.temasek.com.sgennews-and-viewssubscribegoogle-temasek-e-conomy-sea-2019；數字經濟規模為GMV口徑，數字經濟包含電商、在線旅游、在線媒體和在線打車[3]資料來源：https:www.gsma.commobileeconomywp-contentuploads202003GSMA_MobileEconomy2020_APAC.pdf[4]GCI為華為編制的全球聯接指數，從四大要素（供給、需求、體驗、潛力）和四大使能技術（寬帶、云計算、物聯網、人工智能）評估各經濟體的數字經濟轉型進程[5]資料來源：https:mp.weixin.qq.comsF-HfkcGcrUAex03PA_qHlw[6]資料來源：https:www.jinse.comnewsblockchain765278.html[7]資料來源：https:www.sohu.coma277321218_564549[8]資料來源：https:www.sohu.coma300473401_123753[9]資料來源：https:www.mpaypass.com.cnnews20200529120125.html[10]資料來源：https:www.sohu.coma317317899_120055879[11]資料來源：https:www.ewtp.comcnintroewtp？spm=a1ze55.14394467.0.0.2a495a16wbqAqj[12]資料來源：http:epaper.21jingji.comhtml2017-1110content_73979.htm[13]資料來源：https:www.chinazhikujie.com202004071947.html[14]資料來源：https:baijiahao.baidu.coms？id=1676239644467192454&；wfr=spider&；for=pc[15]資料來源：https:www.sohu.coma199143066_114872[16]資料來源：https:news.hqew.cominfo-353903[17]資料來源：https:www.zhitongcaijing.comcontentdetail154850.html[18]資料來源：https:www.edb.gov.sgennews-and-eventsinsightsinnovationreaching-the-next-billion-internet-users-in-southeast-asia.html[19]資料來源：https:tech.qq.coma20160220034767.htm[20]資料來源：https:www.zaobao.comzfinancenewsstory20200819-1078046[21]資料來源：https:vietnamnews.vneconomy524139amazon-establishes-subsidiary-in-viet-nam.html[22]資料來源：https:www.ikjzd.comk671886[23]資料來源：https:www.icloudnews.neta2019081922679.html[24]資料來源：https:www.zaobao.comrealtimechinastory20200911-1084103[25]資料來源：http:www.uzaobao.comworld2020091677974.html[26]資料來源：http:www.gov.cnxinwen2019-1102content_5447850.htm[27]資料來源：https:smart.huanqiu.comarticle9CaKrnK6whW[28]資料來源：https:e.huawei.comcnpublicationscnict_insights201908281019view201909091602[29]資料來源：http:www.mofcom.gov.cnarticleijyjlj20170220170202522822.shtml[30]資料來源：https:www.miti.gov.mymitiresourcesNational％20Policy％20on％20Industry％204.0Industry4WRD_Final.pdf[31]資料來源：https:www.hannovermesse.deennewsnews-articlesmaking-indonesia-4-0[32]資料來源：http:www.china-aseanbusiness.org.cnindex.php？m=content&；c=index&；a=show&；catid=6&；id=30727舉報反饋

關鍵字標籤：新南向外銷補助